Ethnographie du policing des marchés financiers
Thesis or Dissertation
Abstract(s)
Cette thèse porte sur le policing des marchés financiers. Elle fournit un éclairage sur les mobilisations différentielles du droit au cœur de la gestion des illégalismes boursiers (manipulation de marchés et délit d’initié), jusqu’alors qualifiée de « black box » (Williams, 2012). Ainsi, cette thèse se démarque comme l’une des premières recherches en sciences sociales à offrir une meilleure compréhension du fonctionnement des autorités administratives responsables du traitement de la délinquance économique et financière, telles que l’Autorité des marchés financiers (AMF). Elle s’inscrit au sein d’un double impensé de la littérature. D’une part, les travaux sociocriminologiques privilégient l’étude du policing des marchés illicites et passent sous silence celui déployé afin de réprimer les conduites indésirables sur ceux licites. D’autre part, les écrits portant sur la régulation financière se concentrent sur les principes de compliance incitative et présentent les autorités administratives responsables comme des « conseillers régulateurs. » Ils omettent les pratiques d’enforcement et de sanction, caractéristiques d’une activité de policing entreprise par ces autorités. Ensemble, ces littératures insistent sur l’évaluation de l’efficacité de cette régulation, et ce en fonction des « entrants » et de « sortants » de la boîte noire.
Ces constats évaluatifs révèlent néanmoins une énigme empirique, soit l’écart significatif entre la proportion d’anomalies de marchés détectées, et les quelques cas poursuivis devant les tribunaux. Afin d’élucider cette énigme et d’objectiver le filtre de la gestion des illégalismes boursiers sous- jacent, l’objectif de cette thèse est d’éclairer le fonctionnement des autorités de régulation financière au prisme de ses pratiques de surveillance, d’enquête et de contrôle. Pour ce faire, elle s’appuie sur les assises théoriques de Lahire (2012) afin de saisir les pratiques des professionnels de l’AMF selon leur patrimoine de dispositions et le contexte d’action dans lequel ils évoluent au quotidien. Elle tient également compte de la discrétion de ces acteurs lors de l’application de la loi, s’exprimant à travers leur marge de manœuvre dans un espace des possibles. Les données empiriques de cette thèse émanent d’une enquête ethnographique de longue durée, combinant des observations in situ à l’AMF au Québec de 2015 à 2016, et une quinzaine d’entretiens semi- directifs réalisés auprès de surveillants de marchés et d’enquêteurs spécialisés.
Les résultats de cette thèse contribuent aux travaux sur le policing financier, en illustrant les pratiques d’un régulateur boursier visant à policer un marché foncièrement licite, celui des valeurs mobilières, afin d’exclure et de sanctionner les conduites jugées indésirables. Puis, elle met en lumière une facette singulière de la gestion différentielle des illégalismes boursiers, jusqu’alors inexplorée dans la littérature. Au prisme d’un rapport délié au droit, la gestion des dossiers par les professionnels de l’AMF témoigne de leur usage stratégique des outils juridiques à leur disposition afin de s’adapter par mimétisme et par renversement au jeu avec les règles déployé par les élites s’adonnant à ces transgressions. Cette thèse révèle également les contours d’une gestion interdépendante des illégalismes boursiers, où certains sont traités en considérant des retombées espérées à la suite des recours judiciaires obtenus dans d’autres dossiers d’enquête. This thesis focuses on the policing of financial markets. It sheds light on the differential mobilizations of the law central to the management of stock market illegalisms (market manipulation and insider trading), hitherto qualified as a “black box” (Williams, 2012). Thus, this thesis stands out as one of the first in social sciences to provide a better understanding of the functioning of the administrative authorities responsible for dealing with economic and financial crime, such as the Autorité des marchés financiers (AMF). It is in part due to a double oversight in academic literature. On the one hand, socio-criminological work favours the study of the policing of illicit markets and ignores the one deployed in order to control and repress undesirable behaviour on licit ones. On the other hand, the financial regulation studies focus on the principles of incentive compliance and define the administrative authorities in charge as “regulatory advisers.” They omit the practices of enforcement and sanction, characteristic of a policing activity undertaken by these authorities. Together, both literature insists on the evaluation of regulation effectiveness based on the “inputs” and the “outputs” entering and exiting the black box.
Nevertheless, these evaluative findings reveal an empirical enigma, namely the significant difference between the proportion of market anomalies detected and the few cases prosecuted in court. In order to solve this enigma and to objectify the filtering process underlying the management of stock market illegalisms, the objective of this thesis is to shed light on the functioning of financial regulatory authorities through their practices of surveillance, investigation and control. To that end, it relies on the theoretical foundations proposed by Lahire (2012) in order to understand the practices of AMF’s professionals according to their dispositions or socialization and the surrounding context of action. It also takes into account these actors’ discretion while they enforce the law, visible through their margin to maneuver in a space of possibilities. The empirical data for this thesis come from a long-term ethnographic inquiry, combining in situ observations at the AMF Quebec from 2015 to 2016 and around fifteen semi-directive interviews carried out with market surveillance specialists and investigators.
This thesis’s findings contribute to studies on financial policing, by depicting the practices of a stock market regulator aiming to police a fundamentally legal market, that of securities, in order to exclude and sanction behaviour deemed undesirable. Then, it highlights a singular facet of the differential management of stock market illegalisms, unexplored in literature thus far. Through a loose relationship with the law, the management of stock market illegalism cases by the AMF’s professionals testifies to their strategic use of the legal tools at their disposal in order to adapt by mimesis and by reversing the « play with the rules game » deployed by the elites engaging in these transgressions. This thesis also reveals the contours of an interdependent management of stock market illegalisms, where some cases are managed by considering the expected outcome following the legal prosecutions initiated in other investigation cases.
This document disseminated on Papyrus is the exclusive property of the copyright holders and is protected by the Copyright Act (R.S.C. 1985, c. C-42). It may be used for fair dealing and non-commercial purposes, for private study or research, criticism and review as provided by law. For any other use, written authorization from the copyright holders is required.