The Backing of Government Debt and the Price Level
Article [Version publiée]
Fait partie de
Cahier de recherche ; no 2003-22.Éditeur·s
Université de Montréal. Département de sciences économiques.Affiliation
Mots-clés
- régimes ricardiens et non ricardiens
- règles de politique
- banque centrale
- Ricardian/Non-Ricardian regimes
- policy rules
- central banking
- [JEL:E31] Macroeconomics and Monetary Economics - Prices, Business Fluctuations, and Cycles - Price Level; Inflation; Deflation
- [JEL:E42] Macroeconomics and Monetary Economics - Money and Interest Rates - Monetary Systems; Standards; Regimes; Government and the Monetary System
- [JEL:E50] Macroeconomics and Monetary Economics - Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit - General
- [JEL:E63] Macroeconomics and Monetary Economics - Macroeconomic Policy Formation, Macroeconomic Aspects of Public Finance, Macroeconomic Policy, and General Outlook - Comparative or Joint Analysis of Fiscal and Monetary Policy; Stabilization
- [JEL:E31] Macroéconomie et économie monétaire - Prix, fluctuations des affaires, inflation et cycles économiques - Niveau des prix, inflation, déflation
- [JEL:E42] Macroéconomie et économie monétaire - Monnaie et taux d'intérêt - Standards et régimes monétaires, gouvernement et système monétaire
- [JEL:E50] Macroéconomie et économie monétaire - Politique monétaire, banque centrale, masse monétaire et crédit - Généralités
- [JEL:E63] Macroéconomie et économie monétaire - Aspects macroéconomiques de la finance publique, politique macroéconomique et approche générale - Analyse comparative ou jointe de la politique monétaire ou fiscale et de stabilisation
Résumé·s
This paper studies the interdependence between fiscal and monetary policies, and their joint role in the determination of the price level. The government is characterized by a long-run fiscal policy rule whereby a given fraction of the outstanding debt, say d, is backed by the present discounted value of current and future primary surpluses. The remaining debt is backed by seigniorage revenue. The parameter d characterizes the interdependence between fiscal and monetary authorities. It is shown that in a standard monetary economy, this policy rule implies that the price level depends not only on the money stock, but also on the proportion of debt that is backed with money. Empirical estimates of d are obtained for OECD countries using data on nominal consumption, monetary base, and debt. Results indicate that debt plays only a minor role in the determination of the price level in these economies. Estimates of d correlate well with institutional measures of central bank independence. Dans cet article, nous étudions la dépendance entre les politiques fiscales et monétaires et leur rôle conjoint dans la détermination du niveau des prix. Dans le cadre étudié, une politique fiscale de long terme permet à l'État de supporter une part d d'une importante dette publique par la valeur présente escomptée des excédents primaires courants et futurs. Le reste de la dette est supporté par seigneuriage. Le paramètre d illustre la dépendance entre les autorités monétaires et fiscales. Nous montrons que dans une économie monétaire standard, cette règle de politique implique que le niveau des prix ne dépend pas uniquement du stock de monnaie, mais aussi de la part de la dette supportée par la monnaie. Dans une application empirique, nous estimons les valeurs de d pour les pays de l'OCDE à partir de données sur la consommation nominale, la base monétaire et la dette publique. Selon nos résultats, la dette semble jouer un rôle mineur dans la détermination du niveau des prix de ces économies. De plus, les estimations de d sont en accord avec les mesures habituelles d'indépendance des banques centrales.
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