Inflation Targeting Under Asymmetric Preferences

Abstract

This paper develops and estimates a game-theoretical model of inflation targeting where the central banker's preferences are asymmetric around the targeted rate. In particular, positive deviations from the target can be weighted more, or less, severely than negative ones in the central banker's loss function. It is shown that some of the previous results derived under the assumption of symmetry are not robust to the generalization of preferences. Estimates of the central banker's preference parameters for Canada, Sweden, and the United Kingdom are statistically different from the ones implied by the commonly used quadratic loss function. Econometric results are robust to different forecasting models for the rate of unemployment but not to the use of measures of inflation broader than the one targeted.

Cet article développe et estime un modèle de la théorie des jeux qui a pour objet de cibler les taux d'inflation où les préférences de la banque centrale sont asymétriques autour du taux ciblé. Plus particulièrement, les déviations positives du taux ciblé peuvent avoir une plus grande ou une plus faible pondération dans la fonction de perte de la banque centrale que les déviations négatives. Il a été démontré que certains des résultats antérieurs, dérivés sous la présomption de la symétrie, ne sont pas robustes à la généralisation des préférences. Les estimations des paramètres de préférences pour les banques centrales du Canada, de la Suède et du Royaume-Uni sont différentes statistiquement de celles qui découlent de la fonction de perte quadratique utilisée habituellement. Les résultats économétriques sont robustes à différents modèles prévisionnels en ce qui a trait au taux de chômage, mais ne le sont pas face aux mesures d'inflation qui dépassent l'éventail ciblé.